Центральные банки начинают перекрывать краны наличности

[$dollar$]

Центральные банки начинают перекрывать краны наличности



По мере роста спекуляций о том, когда Федеральная Резервная Система начнёт сокращать размер своего баланса, некоторые аналитики говорят, что эра "количественного ужесточения" уже началась.

Балансы Центральных Банков раздулись после пандемии в 2020 году, но сейчас, когда экономика восстанавливается, а инфляция превышает целевой уровень, центральные банкиры готовят рынки к откату от стимулирования покупки облигаций.

Ниже приведена серия графиков, отражающих масштабы стимулирования центральных банков и то, что может произойти дальше.

ЗАМЕДЛЕНИЕ, ЗАТЕМ СОКРАЩЕНИЕ

В этом месяце рынки рухнули из-за перспективы того, что ФРС повысит процентные ставки уже в марте, а затем последует количественное ужесточение - сокращение баланса на 8,8 триллиона долларов после того, как он удвоился во время пандемии.

Тем не менее, другие центральные банки, такие как Европейский Центральный Банк, вероятно, продолжат увеличивать глобальную ликвидность в этом году, компенсируя некоторые из этих ужесточений.

Это означает, что, хотя темпы расширения общего пула ликвидности центральных банков замедляются с середины 2021 года, полного сокращения балансов не ожидается до конца 2022 или даже 2023 года.

Стратеги BofA ожидают, что балансы основных центральных банков стабилизируются, а не сократятся в 2022 году, хотя в процентном отношении к ВВП, по их оценкам, балансы основных центральных банков снизятся по сравнению с уровнем 2021 года.

Стив Донзе, старший макроэкономический стратег Pictet Asset Management, считает, что ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии, Народный банк Китая и Швейцарский национальный банк в 2022 году увеличат свои балансы на 600 млрд долларов США, что значительно ниже среднего уровня после финансового кризиса в 1,8 трлн. долларов США и 2,6 трлн. долларов США в 2021 году, но все же является чистым увеличением.

Однако, по его словам, прогноз в $600 млрд может стать отрицательным, если ФРС будет ужесточать политику быстрее, чем ожидается сегодня.

А укрепление доллара означает, что для глобальных инвесторов пять крупнейших центральных банков за три месяца до конца декабря фактически вывели больше стимулирующих средств, чем ввели за предыдущие три месяца - первое квартальное сокращение с начала пандемии, согласно его расчётам.

Донзе полагает, что ужесточение политики ФРС, вызванное окончанием количественного смягчения, повышением ставок, а затем QT, приведёт к росту "теневой" реальной ставки в США на 4,7 процентных пункта до -1,8% к концу 2022 года.

Эта теневая ставка выросла на 6 процентных пунктов во время последнего цикла ужесточения, но это произошло за пять лет, с 2014 по 2019 год.

ПОТОКИ, А НЕ УРОВНИ

Поскольку балансы Центральных Банков превышают огромную сумму в 25 триллионов долларов, многие наблюдатели говорят, что даже после некоторого ужесточения ликвидность останется в изобилии, а ставки - исторически низкими.

Однако для рынков, накачанных дешевой наличностью, важно направление движения.

Отрицательная доходность облигаций с поправкой на инфляцию предполагает, что вечеринка продолжится, но, как отмечает Мэтт Кинг из Citi, потоки стимулирующих средств центральных банков быстро сокращаются, а "рынки следуют за потоками, а не за уровнями".

Стратеги JP Morgan отмечают, что избыточная денежная масса - баланс валового денежного предложения по отношению к спросу на деньги - по одним данным, падает с мая, и снижение "избыточной ликвидности" ускорится в этом году.

По их расчЁтам, рост денежной массы снизится с темпов в 7,5 трлн. долларов в год в 2021 году до 4,5 трлн. долларов в 2022 году и 3 трлн. долларов в 2023 году - уровень, который последний раз наблюдался в 2010 году.

Источник